译文
南方一带特别清丽可人，六朝贵族的生活逐渐到台城去游乐，宫中美人能在信笺上作诗。清和的初夏，登上宫廷中高大的楼台，璧月般的圆月流连一整夜，人们吟诗醉酒打发时光。回首往事陈朝宫殿被焚毁，值得羡慕的却是井中之蛙。
走访乌衣巷，它成了贫民区，道窄过不去车。往日王、谢两大家族，堂前的一对燕子，究竟飞过谁家？秋天夜深时，楼外天空中银河自东南至西北横斜于天，北斗星星柄指北，看上去下垂若挂。秦淮河上潮水平稳。白霜结下，船桅杆的影子落在寒沙上。卖唱的歌女躲在船的缝隙中，仍然在唱小曲《后庭花》。

注释
台城：本系东吴后苑城，东晋成帝时改建为新宫。遂成富城，历宋、齐、粱、陈，皆为台省（中央政府）及宫殿所在地，故名台城。故地在令南京鸡鸣山前、干河沿北。该调即《水调歌头》，然与他词有异，夏敬观批云：“平仄通叶，句句押韵。”此为该篇特色。
南国：国之南方。六代：即六朝，三国吴、东晋、宋、齐、梁、陈，均建都于今南京。浸：渐进。
襞（bì）笺能赋属宫娃：陈后主沉湎酒色，在宫中宴会，常先令八妇人襞彩笺作诗，十客赓和，文思稍慢，便要罚酒，君臣酣饮，常常通宵达旦。襞笺，即指此。襞，折迭。
云观：高耸入云的楼观。实指陈后主所建的结绮、临春、望仙三座高达数十丈的楼阁。“璧月”：陈后主选择宠姬、狎客赋艳诗，配乐歌唱，其中有“璧月夜夜满，琼树朝朝新”之句，多为描写张、孔二妃的美丽姿色。
“飞鸳瓦”喻陈宫门被毁。鸳瓦，华丽建筑物上覆瓦的美称。井中蛙，陈宫城破后，后主偕二妃躲入井中，隋军窥井，扬言欲下石，后主惊叫，于是隋军用绳索把他们拉出井外。这里用来讽刺后主穷途末路，欲为井蛙亦不可得。
乌衣：即乌衣巷，在秦淮河南，东吴时是乌衣营驻地，故名。晋南渡后，王、谢等名家豪居于此。
白社：洛阳地名，晋高士董京常宿于白社，乞讨度日。这里作为贫民区的代名词。
“旧时”句：化用刘禹锡《乌衣巷》诗：“旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家”。
河横：银河横斜。斗挂：北斗星挂在天际。
淮上：指秦淮河上。
樯影：船桅杆的影子。寒沙：是指河边的沙石，因是秋天月夜，所以称寒沙。
商女：歌女。蓬：船蓬，代指船。 罅（xià）：缝隙。“商女”二句：用杜牧《夜泊秦淮》“商女不知亡国恨，隔江犹唱后庭花！”
后庭花：即陈后主所制《玉树后庭花》，为靡靡之音，时人以为陈亡国的预兆。