本文可分三段：第一段(屠夫遇惧）写两惧追赶屠户，屠户时而迁就退让，继而被迫抵抗自卫。

这一段又分为三层，从“一屠晚归”至“缀行甚远”，简洁地叙述了屠户遇惧的时间、地点和情况。一个卖肉晚归的屠户，在“担中肉尽，止有剩骨”，却又行人断绝，孤立无援的情况下，让两只恶惧给盯住了。草草几笔，就勾画出危急的处境，紧张的气氛，实在扣人心弦，为后面描述屠户的斗争策略作了铺垫。

（屠夫惧惧）面对意想不到的恶惧，屠夫首先是“惧”。于是采取迁就的策略，“投以骨”。屠夫最初认为，只要满足惧的贪欲，就可脱险。至“一惧得骨止，一惧仍从”，也似乎如他所料，使两惧“缀行甚远”的情况暂时有了改变，文笔十分曲折。可是照样投骨的结果，只不过让后惧暂时停脚，而“前惧又至”；直到骨头投尽了，也没有填饱饿惧的饥肠，而“并驱如故”，因此屠户处境更加危险。这就充分暴露了惧的贪婪本性，证明了屠户退让迁就策略的失败。这是第二层。

“屠大窘”，说明在危急的关头，他产生了激烈的思想斗争。他明白自己已面临生死抉择，或者被惧吃掉，或者把惧杀死。怕死是不行的，退让是无用的，唯一的方法是：杀惧。屠户已在事实面前吸取了教训，开始考虑如何改变“前后受敌”的不利条件。他机敏地环顾麦场且速“奔倚”在积薪之下，放下担子，拿起刀，利用麦场的有利地形，改变了途中两惧并驱的局面，避免了前后受敌的处境。“惧不敢前”是屠户敢于斗争的初步效果，并非它们开始退让。“眈眈相向”，说明两惧既凶狠又狡诈，也准备变换策略，寻机残害屠户。这样，双方进入相持阶段。这是第三层。

（屠夫御惧）第二段分两层：

第一层，从“少时”至“又数刀毙之”。作者在描写两惧对屠户“眈眈相向”之后，又变换笔法，写一只惧竟然自己走开，另一只惧装作驯良的家狗形态蹲着，然后闭着眼睛打盹，样子十分悠闲。这是惧在屠户持刀的情况下耍弄的新花招。文中故意不作说明，而是以细腻的笔触刻画惧的狡诈形象，让人们仔细品味，加深对惧的本性的认识。这时的屠户虽然不能猜透它们诱敌包抄然后夹击的花招，但对于惧的凶狠狡诈有了清醒的认识，所以不受这种假象欺骗，不是释刀自喜，而是趁机“暴起”，猝不及防地以刀劈惧首，结束了它的性命。文中惧的悠闲假象，屠户的暴起动作，相映成趣。

（屠夫杀惧）第二层，屠户杀了眼前的惧而准备赶路，又警惕地转视积薪后，发现了另一只正在钻洞的惧。作者借屠户的锐利的眼睛，点出惧“隧入以攻其后”的企图，揭露其“身已半入，止露尻尾”那种弄巧成拙的丑态，次“亦毙之”作了痛快的结束。行文至此，才以画龙点睛之笔点出屠户“乃悟前惧之假寐，盖以诱敌”的道理，与上层紧相呼应。这使屠户也使读者领悟到：只知惧凶狠的特性，不了解惧的欺诈一面，那就要受骗上当；只看到眼前的惧，却不注意暗藏的惧，满足于一时的胜利，到头来还会遭到失败。

第三段，是作者诙谐风趣的议论。作者指出惧的狡黠奸诈，而嘲笑其顷刻而毙的结局，也间接赞扬了屠户的勇敢机智，余味无穷。